一边是公司预计归属净利润超100%的增长，一边是产品布局的强力驱动，鱼跃医疗无疑是医疗器械行业中最受瞩目的龙头企业。热捧与青睐下，却不足以说明这家巨头的真正实力，也低估了其亮眼业绩背后的长期优势。
当前全球疫情拐点仍不清晰，国家医疗新基建方向已然明确，鱼跃医疗既身处“黄金赛道”，也得益于旗下各产品板块的突破式发展，上半年的业绩提速仅是践行长期价值中的一个章节。
临床表现亮眼 呼吸领域地位牢固
历经多年战略调整后，鱼跃医疗围绕临床属性打造的业务结构优势十分明显，临床板块保持着持续、稳定的增长。而临床业务在鱼跃的整体营收结构中，一方面是营收额近10年的持续拉升反映了院用市场占有率，另一方面是连续数年保持着双位数营收占比。
图1：鱼跃医疗2014-2019年医用临床营收趋势图
鱼跃医疗医用呼吸与制氧板块增长源于2010年以前，这也是奠定鱼跃在呼吸治疗领域领先地位的关键基础。如果综合公司在医用临床与医用呼吸供氧的表现，2014-2019年间的营收占比连续维持在50%以上，证明鱼跃自主研发结合外延并购的组合拳是临床板块增长的强支撑。
目前来看，手术器械、院内消毒与感控、院内急救、临床耗材及中医器械形成了鱼跃医疗五大临床支柱。同时，鱼跃医疗在呼吸治疗领域的行业地位也很难动摇。除了包含医用制氧机、无创呼吸机、雾化器等产品在内的整体解决方案在研发和创新上树立了技术壁垒，品牌力的增长也助力了其国内外院用市场的拓展。
据行业分析人士透露，鱼跃产品的技术与质量水平早已成为行业标杆，也以此助推了市场价格的降低。这从侧面佐证，为什么公司产品在早期就能从同质化严重的行业竞争中脱颖而出，不断增加高端医疗设备的附加值与技术含量。据报道，鱼跃医疗于5月发布的全新产品——高流量呼吸湿化治疗仪已进入临床，进一步完善了呼吸治疗的整体解决方案。
图2：鱼跃医疗呼吸治疗领域主要产品
从结果倒推，鱼跃医疗的临床占比已经超过了家用板块占比，尽管其仍然是家用市场上扩张势头最猛的医疗器械品牌。2019年度报告显示，公司家用医疗营收占比38.42%，同比增长了16.14%，相比于2018年17.05%的同比增幅十分稳
定。
图3：来源于鱼跃医疗2019年度报告
医用消毒潜力巨大 临床优势已成抓手
上述都成为鱼跃医疗拥有龙头地位的可循依据。根本则是，鱼跃医疗在专利技术、医院市场、渠道流通、智能制造等方面的扎实内功，这也决定了它能在疫情初始阶段就火速建立反应机制。
以感控消毒为例，早前有消息称，公司于2019年初开始谋划感控消毒板块在丹阳基地的扩产事宜，说明其对感控消毒子公司的发展潜力较为乐观。2020年疫情爆发之际，感控消毒的两条全自动生产线顺利落地并火速投产，可见鱼跃的储备能力以及研判能力。
同时，从最新发布的业绩预告修正公告可推断，洁芙柔（系鱼跃消毒子品牌）通过疫情在极高的院用占有率之上，凭借“消字号”、“医用级”的优势定位开启了C端市场的突围。这也是医疗领域中，以临床专业背景支撑院外产品市场延伸的典型案例。据不完全统计，洁芙柔作为医用消毒品牌覆盖了70%以上的三甲医院，是撬动消毒消费市场的最大杠杆。
图4：来源于鱼跃医疗2020年半年度业绩预告修正公告
值得一提的是，外延式并购为鱼跃医疗的新品导入、研发创新、院线拓展都带来了显著提升，这同样是老牌医疗巨头如强生、美敦力的发展之路。然而，并购之后能否快速整合发展，则考验企业的战略眼光、整合能力、技术融合能力。
鱼跃医疗于2017年收购的全球急救医学领域公司——德国Metrax，两年内就与国内的技术研发融会贯通，已实现了AED研发与制造国产化。据悉，鱼跃德国普美康目前是中国急救领域中领军品牌之一，2019年仅在线上渠道中的销售增速就超过了20%。
由此可见，鱼跃医疗不但在家用医疗市场中稳居龙头地位，通过临床板块的战略调整，在多个细分领域也拥有领先优势。
分析人士指出，疫情暴露出呼吸类、监测类等医疗设备的短缺，多地大力推动医院建设等项目，医疗新基建已按下提速键。身处黄金赛道、研发并购双驱动、战略调整成绩显露，鱼跃医疗的长期价值才刚刚显现。
